派拉蒙“蛇吞象”

之所以(yi)能成功(gong)截胡奈飞，或许是由于派拉蒙与(yu)华纳的(de)最终收买协(xie)定，确实击中了(le)奈飞计划的(de)短板，甚至也(ye)因此(ci)堪称(cheng)是好莱坞史上条款最激进、保障最全面的(de)交易之一。

先来看看奈飞之前的(de)条款。

奈飞的(de)全部收买计划是异常有的(de)放矢的(de)，起首，公司将以(yi)720亿美圆股权(quan)价值收买华纳兄弟(di)探(tan)索公司核心资产，包(bao)括其电影和电视事情(qing)室(shi)、HBOMax流媒体和HBO，并承担相应债权(quan)107亿美圆，即企业总价值827亿美圆。

而华纳必需在(zai)交割(ge)前完成其他业务(wu)剥离，按照当时的(de)设计，这些(xie)部门将分(fen)拆为一家(jia)新的(de)上市公司Discovery Global，具有包(bao)括CNN、C4等炸弹制(zhi)作方法 Sports(美国)和Discovery频道在(zai)内的(de)环球顶级娱乐、体育和旧事电视品牌，和遍(bian)布欧洲的(de)免费电视频道和Discovery+等数(shu)字产品。

两绝比拟，派拉蒙计划堪称(cheng)奢华。

底子条款起首是现金报价，交易总价值1110亿美圆，较奈飞计划溢(yi)价34%。

派拉蒙也(ye)不再请求“分(fen)拆”，间接收买华纳悉数(shu)业务(wu)，涵(han)盖电影、电视、流媒体、环球电视网络等业务(wu)和《哈(ha)利·波特》《权(quan)利的(de)游戏》等全量IP。

相应的(de)，全额承接这些(xie)业务(wu)累计290-330亿美圆存量债权(quan)，这也(ye)意味着合(he)并后新团体总债权(quan)超600亿美圆。

为取消华纳挂念，派拉蒙还做(zuo)出多重兜(dou)底承诺：全额承担华纳与(yu)奈飞原协(xie)定的(de)28亿美圆解约费；若2026年9月30日前未完成监管审批，将向华纳股东支付每股每季度0.25美圆的(de)延期补(bu)偿金；反向别离费提升至70亿美圆，若因反垄断被(bei)否(fou)决，全额赔付。

比拟奈飞，云云计划看起来可谓“财大(da)气粗”；但事实上，往常的(de)派拉蒙天舞市值仅约140亿美圆。那么，这样高溢(yi)价、大(da)手笔的(de)交易，是如何达(da)成的(de)？

核心是背(bei)后的(de)硅(gui)谷(gu)顶级资本——埃里森家(jia)属。天舞影业创始人大(da)卫·埃里森正是甲骨文创始人拉里·埃里森的(de)儿子，在(zai)好莱坞浮沉多年，2024年7月以(yi)80亿美圆收买派拉蒙环球，组建派拉蒙天舞（Paramount Skydance）并持有70%股份，正是此(ci)次收买华纳的(de)主导者。

根据公开信息(xi)，该交易由埃里森家(jia)属和红鸟资本全额支持的(de)470亿美圆股权(quan)供应资金，合(he)作伙伴还包(bao)括沙(sha)特阿拉伯公共投资基金、阿布扎比主权(quan)基金和卡塔尔(er)投资局。该交易还得到了(le)来自美国银(yin)行、花旗团体和阿波罗高达(da)540亿美圆债权(quan)承诺的(de)支持。

层层积累之下，才(cai)有了(le)这场“蛇吞象”的(de)交易。此(ci)次收买完成后，派拉蒙将通过HBO、DC、CNN等业务(wu)补(bu)全IP、有线电视等方面的(de)短板，目标直指美国第(di)三大(da)传媒帝(di)国，被(bei)认为将对标默多克旧事团体。

这也(ye)意味着，这场收买的(de)本质是科技资本对传统(tong)娱乐产业的(de)彻底改造，也(ye)会彻底改写往常的(de)行业款式。

奈飞加入交易背(bei)后

而这个脚(jiao)本，本应当是奈飞的(de)。作为流媒体巨子，这类影响(xiang)看起来也(ye)会更合(he)理。

但对付奈飞，这个已在(zai)好莱坞和迪(di)士尼不相上下、领跑环球流媒体业务(wu)的(de)巨子，其会希望这是一次基于业务(wu)必要的(de)、能连结财务(wu)康健的(de)操纵。

而派拉蒙的(de)报价较奈飞原计划溢(yi)价34%，如果(guo)奈飞跟进，意味着其外(wai)部收益(yi)率将降(jiang)至9%以(yi)下，接纳期超12年，奈飞方面宣称(cheng)这“完全不符(fu)合(he)其投资标准”。

同时，跟进报价需新增超500亿美圆债权(quan)，叠加华纳存量债权(quan)，总债权(quan)将超800亿美圆，严重冲击奈飞轻资产、高毛(mao)利的(de)运营形式，还会挤占年度200亿美圆的(de)内容研发资金。加上反垄断风险问题频遭质疑，和投资者们广泛的(de)反对态度，奈飞宣告加入竞争。

有趣的(de)是，其加入之后盘后股价一度大(da)涨13%。

而对付天下娱乐产业而言，此(ci)次交易带来的(de)连锁反应是间接且快速的(de)。

起首是传媒与(yu)科技资本的(de)深度连系(xi)，换言之就是好莱坞要更间接地(di)给华尔(er)街、硅(gui)谷(gu)打工了(le)，未来“科技+娱乐”将成为行业标配，亚马(ma)逊、苹果(guo)等科技公司也(ye)将加大(da)影视领域投资。能够预(yu)见的(de)是，影视创作要进一步向财报妥协(xie)。

其次是三足鼎立款式正式构成。新派拉蒙（派拉蒙+华纳）、迪(di)士尼、奈飞成为三大(da)巨子，打破此(ci)前双(shuang)寡头款式；派拉蒙承诺合(he)并后每年至少产出30部院线电影，院线窗口(kou)期不低于45天，或许会成为传统(tong)电影产业新的(de)代言人。

第(di)三是传媒渠(qu)道网络的(de)环球整合(he)，新派拉蒙具有CNN、探(tan)索频道等环球媒体渠(qu)道，连系(xi)派拉蒙的(de)海外(wai)发行能力，将与(yu)迪(di)士尼、奈飞抢夺环球市场。

奈飞的(de)加入，守住了(le)科技公司的(de)财务(wu)底线；派拉蒙的(de)胜出，则代表传统(tong)制(zhi)片厂借(jie)助顶级资本完成自救。而优良(liang)内容永远是行业的(de)底层逻辑，无论款式如何改写，能打动观众的(de)故事，一直是好莱坞的(de)立身之本。